来源：第一财经日报6月18日晚间，在岸人民币兑美元跌破6.7关口，为2010年11月以来首次，23:30收盘报6.7019元；6月19日，人民币中间价下调10点，续创逾5年最弱，直至10时后再度跌破6.7。由于中国经济放缓、私人部门加大海外资产配置的意愿上升、美联储加息预期、市场供求对汇率的影响加大，在上述因素的共同作用下，人民币在今年下半年仍将面临一定下行压力。在这种背景下，有几大趋势尤其值得关注。 全球资产配置是长期趋势各大机构预计，下半年人民币仍将面临下行压力。渣打银行预计，三季度末在岸与离岸人民币汇率维持6.70；野村外汇策略师更是大胆预测，美元/人民币年底将达到6.94的水平。去年以来，人民币便开始调整。国际货币基金组织(IMF)认为中国央行的做法使得人民币更符合经济基本面，有利于人民币向浮动货币迈进。野村证券中国首席经济学家赵扬对第一财经记者表示，长期来看，人民币还是受到国内私人部门对外资产配置的影响。如果中国经济增长的下行压力仍存，那么私人部门增加对外汇资产配置的意愿就会持续，在实现新的平衡之前，私人部门会抛售部分人民币资产，然后购买外汇资产，这在中期会对人民币形成压力。他表示，中国是一个高储蓄的经济体，家庭储蓄率居高不下，未来私人部门应该有对外净资产，“而我们过去的私人部门储蓄其实都投在境内了，对外投资主要是由政府来做，中央政府的三万多亿美元的外汇储备，大部分购买了海外国债，如美国和日本国债。”以日本为例，过去三年以来，日元对美元一度大幅贬值近40%，但并未在国内民众和企业之间造成很大骚动，原因在于的日本国际投资头寸净资产，2014年这一数据为366.85万亿日元，折合超过3万亿美元的对外净资产头寸，更为重要的是日本国际投资头寸净资产占日本国内M2的比重从1999年的13%连续上涨至2014年的41%，也就是说日本居民的大部分资产都转换为境外资产，其货币币种结构已经全球化。 短期走势取决于市场供求除了中长期趋势，就短期而言，人民币汇率仍将由市场供求决定，中间价将参考“前日收盘价+CFETS一篮子货币走势”。 根据民生宏观研究，目前中间价的形成公式为——中间价t=收盘价t-1+β风险过滤系数 × (t日维持CFETS不变的隐含中间价-真实中间价t-1)。 民生证券海外研究组负责人张瑜对第一财经记者表示，假设未来英镑欧元跌，美元涨，等式右边为正，人民币整体有贬值压力，那么等式左边的搭配组合有如下情景：1.CFETS平+中间价跌，2.CFETS小涨+中间价小跌，3.CFETS涨+中间价平， 4.CFETS跌+中间价超跌。“就近期而言，央行采取1方案，维持一篮子稳定，让中间价跟随市场承受贬值波动，当然这是基于市场供求的前提下。”张瑜称。 不可否认的是，当6月23日英国脱欧预期兑现后，美元被动大幅升值，而人民币被动贬值的势头也有所加剧。7月6日，人民币兑美元中间价大幅下调263点，跌破6.68。市场自此开始担心，难道人民币的贬值趋势失控了吗?其实，贬值只是“数据上的”，基本面相关数据及情绪并未恶化。张瑜表示，此次贬值与去年811和今年春年两次贬值的最大不同在于，基本面并未同步恶化;从结售汇来看，结售汇差额持续缩窄：5月银行结汇明显上升体现私人部门持汇等涨的情绪有所缓解，结售汇差额缩窄，出口结汇率与进口售汇率背离缩窄。此外，最新公布的外汇储备数据显示，6月外储3.2万亿美元，前值3.19万亿美元，本月增加135亿美元，前值减少279亿美元，可见资本外力压力持续缓解。关注全球汇市波动对于未来人民币的走势，海外市场的动态值得密切关注。日本首相安倍晋三的顾问本田悦朗7月13日接受采访时称，日本央行应在7月28-29日的会议上扩大货币刺激，并且现在是日本为强化安倍经济学效果而扩大财政和货币刺激的时候。因此，近期日元有所走软，但机构预计美元/日元的强阻力位将出现在107.5附近。本周的主要关注焦点在于欧洲央行。本周四(7月21日)，欧洲央行即将召开自英国脱欧之后的第一次货币政策会议。鉴于近期欧洲市场受到英国脱欧的影响，区域性风险加剧，同时通货膨胀预期持续低迷，欧洲央行再一次面临出台刺激政策的压力。今年下半年欧洲央行扩大宽松力度的概率明显上升。然而，招商证券(香港)宏观经济研究部副总裁宋林对第一财经记者表示，“我们认为，本周欧洲央行很可能将按兵不动，或者仅采用辅助性的政策向市场传递一些宽松的信号。”他表示，市场经历了英国脱欧以及意大利银行坏账问题引起的波动后，目前已经基本趋于稳定。而欧洲央行也表示，虽然仍对英国脱欧的影响保持警惕，但是预计脱欧带来的进一步流动性冲击将较为有限，市场在经历最初的波动后将趋稳。此外，欧洲央行的企业债购买计划从6月初才开始实施，并已经呈现出积极的效果，欧洲央行很可能需要一些时间来衡量之前的宽松政策对经济的影响。值得注意的是，美联储FOMC将于北京时间7月28日凌晨2点宣布利率决定，并发表政策声明。主流观点预计，美联储将按兵不动，全年加息一次，最可能出现的时点为9月或12月。编后语：长期走势，短期趋势，也许我们都看不懂。但对于大部分资产和收入都在国内的我们而言，也许适度分散货币，适度进行海外资产配置，也是明智之举。